私募股權(quán)投資（PE）是指通過(guò)私募基金對(duì)非上市公司進(jìn)行的權(quán)益性投資。在交易實(shí)施過(guò)程中，PE會(huì)附帶考慮將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)公司首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）、兼并與收購(gòu)（M&A）或管理層回購(gòu)（MBO）等方式退出獲利。簡(jiǎn)單的講，PE投資就是PE投資者尋找優(yōu)秀的高成長(zhǎng)性的未上市公司，注資其中，獲得其一定比例的股份，推動(dòng)公司發(fā)展、上市，此后通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲利。
近年來(lái)，資本市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了股權(quán)、股票等投資方式的興盛，越來(lái)越多的人習(xí)慣將閑余資金投向資本市場(chǎng)，而私募股權(quán)投資更是一塊“大蛋糕”。
然而，這并不是一塊容易啃下的蛋糕，如果不小心走進(jìn)誤區(qū)，就會(huì)造成無(wú)法逆轉(zhuǎn)的損失。這里為大家總結(jié)了私募股權(quán)投資的16大誤區(qū)，予以參考。
1私募股權(quán)基金籌資和普通基金一樣
私募股權(quán)投資基金的投資期限非常長(zhǎng)，因此其資金來(lái)源主要是長(zhǎng)期投資者。私募股權(quán)投資基金的籌集方式不同于普通基金，通常采用資金承諾方式。基金管理公司在設(shè)立時(shí)并不一定要求所有合伙人投入預(yù)定的資本額，而是要求投資者給予承諾。
當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會(huì)時(shí)，他們只需要提前一定的時(shí)間通知投資者。這存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者未能及時(shí)投入資金，他們按照協(xié)議將會(huì)被處以一定的罰金。因此，基金宣稱(chēng)的籌集資本額只是承諾資本額，并非實(shí)際投資額或者持有的資金數(shù)額。
在實(shí)際的籌資活動(dòng)中，基金有一定的籌集期限。當(dāng)期限滿時(shí)，基金會(huì)宣布認(rèn)購(gòu)截止。同一個(gè)基金可能會(huì)有多次認(rèn)購(gòu)截止日，但一般不超過(guò)3次。
2私募股權(quán)基金收益一直都會(huì)很高
通常人們?cè)诳疾?PE 基金的收益情況時(shí)，會(huì)以時(shí)間為橫軸，以收益率為縱軸畫(huà)出一條曲線。通過(guò)長(zhǎng)期觀察，人們發(fā)現(xiàn)這條曲線的軌跡大致類(lèi)似于字母J，因此這種現(xiàn)象被形象地成為J曲線效應(yīng)。
形成J曲線效應(yīng)的原因是，在一支 PE 基金運(yùn)作之初，基金要開(kāi)始支付管理費(fèi)和開(kāi)辦費(fèi)用，然而這時(shí)基金所投資的項(xiàng)目還無(wú)法立刻產(chǎn)生回報(bào)，使得基金在最開(kāi)始的一段時(shí)間收益為負(fù)值。當(dāng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，基金開(kāi)始有項(xiàng)目推出時(shí)，基金收益率就會(huì)快速攀升。
從投資者的角度，J曲線效應(yīng)的啟示是，在一項(xiàng)長(zhǎng)期投資中過(guò)分看重短期收益情況不利于投資者追求并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)；而基金管理人的目標(biāo)則是盡量縮短J曲線，以使基金盡早實(shí)現(xiàn)正收益。
3PE 與 VC 兩個(gè)產(chǎn)品沒(méi)有什么區(qū)別
私募股權(quán)基金行業(yè)（PE）起源于風(fēng)險(xiǎn)投資（VC），在發(fā)展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴(kuò)張融資為主，因此風(fēng)險(xiǎn)投資在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)成為私募股權(quán)投資的同義詞。從 1980 年代開(kāi)始，大型并購(gòu)基金的風(fēng)行使得私募股權(quán)基金有了新的含義，二者主要區(qū)別在投資領(lǐng)域上。風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資范圍限于以高新技術(shù)為主的中小公司的初創(chuàng)期和擴(kuò)張期融資，私募股權(quán)基金的投資對(duì)象主要是那些已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，這是其與風(fēng)險(xiǎn)投資基金最大的區(qū)別。
4私募股權(quán)基金和私募沒(méi)啥區(qū)別
私募股權(quán)基金（PE）與私募證券投資基金（也就是股民常講的「私募基金」）是兩種名稱(chēng)上容易混淆，但實(shí)質(zhì)完全不同的基金。PE 主要投資于未上市企業(yè)的股權(quán)，屬于一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)范疇，它將伴隨企業(yè)成長(zhǎng)階段和發(fā)展過(guò)程，依靠企業(yè)價(jià)值的提升而獲利。而私募證券投資基金主要投資于二級(jí)證券市場(chǎng)，通過(guò)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)獲利。
對(duì)于投資者，選擇股權(quán)投資基金首先選團(tuán)隊(duì)，沒(méi)有好的管理團(tuán)隊(duì)，這個(gè)基金很難做出好的業(yè)績(jī)；選擇證券投資基金，首先選業(yè)績(jī)，過(guò)往戰(zhàn)績(jī)往往預(yù)示這只基金對(duì)市場(chǎng)的把握能力。
5股權(quán)信托與股權(quán)投資信托不一樣嗎？
股權(quán)信托與股權(quán)投資信托的不同在于：前者的委托人是擁有股權(quán)的股東，而后者的委托人是擁有資金而希望收購(gòu)股權(quán)的投資人；前者的信托財(cái)產(chǎn)是股權(quán)，而后者的信托財(cái)產(chǎn)是資金；前者業(yè)務(wù)中受托人管理的重點(diǎn)是按照委托人意愿行使好股權(quán)，后者業(yè)務(wù)中受托人管理的重點(diǎn)是用資金收購(gòu)預(yù)期可以獲利的股權(quán)。
6經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)，還是不敢投 PE 啊
私募股權(quán)基金管理人（GP）的投資風(fēng)格很多，GP 傾向于投資熟悉的行業(yè)，GP 在目標(biāo)企業(yè)的選擇上有行業(yè)的偏好，而在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，都有不同的行業(yè)受利。即便是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的局面下，股權(quán)價(jià)格更容易被低估，股權(quán)投資也能取得超額收益。從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，私募股權(quán)基金，往往可以成功穿越經(jīng)濟(jì)周期，回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于股票市場(chǎng)。
7無(wú)形資產(chǎn)不值得投資
投資主要是看企業(yè)，把人放到一個(gè)次要的地位。中國(guó)本土 PE 一般成立時(shí)間不長(zhǎng)，過(guò)去有的時(shí)候就是看人家的財(cái)務(wù)報(bào)表，看看固定資產(chǎn)有多少，對(duì)管理團(tuán)隊(duì)各方面花的精力不夠。蒙牛的案例是大家經(jīng)常說(shuō)的，沒(méi)有牛根生會(huì)有蒙牛嗎？實(shí)際上企業(yè)第一位的還是人，人是企業(yè)唯一不可復(fù)制的經(jīng)營(yíng)要素。這一點(diǎn)一定要看清楚，在盡職調(diào)查過(guò)程中，其實(shí)無(wú)形勝于有形，就是無(wú)形資產(chǎn)的重要性甚至超過(guò)有形資產(chǎn)。
8資金比資源重要
部分 PE 管理人覺(jué)得我能夠做甲方，我能夠做私募股權(quán)投資，因?yàn)槲矣绣X(qián)。要知道，對(duì) PE 來(lái)說(shuō)，更重要的是要有資源。比 PE 有錢(qián)的機(jī)構(gòu)很多，比如銀行。銀行為什么不做 PE？銀行沒(méi)有資源，銀行很清楚，只有把錢(qián)借給企業(yè)，企業(yè)賺了錢(qián)給我利息。銀行也知道，去投資做了股東的話，我管不了這么多企業(yè)，我沒(méi)有那么多的專(zhuān)家打理這件事情。所以，從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)一個(gè) PE 公司，資源比資金甚至還要重要。
9盡職調(diào)查有專(zhuān)家就可以了
有些 PE 會(huì)認(rèn)為，做盡職調(diào)查，就讓會(huì)計(jì)師和律師去就行了。要知道，會(huì)計(jì)師和律師更多的是了解一個(gè)企業(yè)的過(guò)去，利用他的一些法律條款，會(huì)計(jì)師的一些準(zhǔn)則，用靜態(tài)的眼光去看待企業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，真正懂企業(yè)經(jīng)營(yíng)的會(huì)計(jì)師和律師是不多的。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，看過(guò)去時(shí)是看它有多少資產(chǎn)、資產(chǎn)上有沒(méi)有瑕疵、或有負(fù)債等等。
看未來(lái)看什么？看它的業(yè)務(wù)，這個(gè)是最重要的，但這方面往往是會(huì)計(jì)師和律師的薄弱環(huán)節(jié)。投資者要真正挖掘出一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，在于它的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或者叫經(jīng)營(yíng)性的審計(jì)。在這個(gè)階段，不要把期望值都掉在會(huì)計(jì)師和律師的身上，主要看你自己，或者說(shuō)借助其他第三方的投資顧問(wèn)（這個(gè)顧問(wèn)是精通企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的）這些專(zhuān)家來(lái)幫你把握。
10高科技就是高成長(zhǎng)
也有很多人認(rèn)為，高科技企業(yè)就是高成長(zhǎng)企業(yè)，這種理解是有偏頗的。科技如果能帶來(lái)成長(zhǎng)，必須要帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn)，帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流。迄今為止，只有兩種方式可行：一種是拓展外部市場(chǎng)需求，引領(lǐng)新的消費(fèi)，如微軟的視窗軟件，迎合了整個(gè) IT 時(shí)代的到來(lái)；另外一種方式是內(nèi)部挖潛，就像沃爾瑪一樣，把一顆衛(wèi)星放到天上，對(duì)全球的幾百家店的物流、倉(cāng)儲(chǔ)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行集約化的管控，提高了整個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)效率。只有外部擴(kuò)張市場(chǎng)和內(nèi)部挖潛這兩種方式用科技的手段能夠帶來(lái)企業(yè)的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，給企業(yè)帶來(lái)高成長(zhǎng)，除此之外，沒(méi)有第三種方式。
從科技角度來(lái)看，現(xiàn)階段我們國(guó)家又有多少高科技企業(yè)呢？相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，我們實(shí)際上還處于起步階段，這也就是為什么中國(guó)這么多的留學(xué)生到國(guó)外去學(xué)習(xí)，而國(guó)外到中國(guó)來(lái)留學(xué)的比較少，這其中一些還主要是進(jìn)行語(yǔ)言方面的學(xué)習(xí)，真正學(xué)科技的不多。如果真的高科技等于高成長(zhǎng)的話，相信今天很多理工科的教授包括一些博士等等，他們的收入應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今天的水平。
11只要賺錢(qián)就值得投資
也有人認(rèn)為，有盈利機(jī)會(huì)的行業(yè)就值得關(guān)注。實(shí)際上，有些機(jī)會(huì)是生意而不是企業(yè)。比如，開(kāi)家庭裝修公司，做一個(gè)電腦維修公司，一年可能賺幾十萬(wàn)，明年還可能增長(zhǎng) 30%、50%，但這只是一個(gè)生意。這種行業(yè)壁壘非常低，很難形成品牌、渠道、網(wǎng)絡(luò)這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
作為個(gè)人創(chuàng)業(yè)沒(méi)問(wèn)題，但作為一個(gè)企業(yè)行為，確實(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常的無(wú)序，很難把它形成一個(gè)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)，在這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，盡管能賺錢(qián)，但它只是個(gè)生意，不是企業(yè)。它在投資的價(jià)值方面，是要打一個(gè)折扣的。
12對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)不屑一顧
有人片面認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)是不值得挖掘的，PE 追求的就應(yīng)該是高成長(zhǎng)的高科技企業(yè)。請(qǐng)注意，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)恰恰在于有 13 億的人口，我們的消費(fèi)市場(chǎng)非常的龐大。目前，比較那些發(fā)達(dá)國(guó)家，我們?cè)诤芏嗟膫鹘y(tǒng)行業(yè)上，行業(yè)集中度都是偏低的，還有非常大的發(fā)展空間。這種空間有兩種：一類(lèi)是消費(fèi)的升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)；一類(lèi)是行業(yè)整合。如果能夠把這兩個(gè)要素挖掘好的話，實(shí)際上傳統(tǒng)行業(yè)也有非常好、非常大的一些投資機(jī)會(huì)。
13規(guī)模就是效益
還有人認(rèn)為，那我去做企業(yè)的話，要把企業(yè)做大，規(guī)模上去，自然就有經(jīng)濟(jì)效益了。要知道，規(guī)模大小不只取決于你的規(guī)模，關(guān)鍵是你有沒(méi)有能力、精力把這么大的企業(yè)管好。就像管一個(gè)孩子，跟管十個(gè)孩子，這是兩回事一樣。一個(gè)企業(yè)并不是越大越好，實(shí)際上這是種藝術(shù)上的平衡。
14資本就是一切
有些 PE 是以資本運(yùn)營(yíng)代替生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的。資本本身沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，一個(gè)企業(yè)今天賺錢(qián)，稅后利潤(rùn)一個(gè)億，它的股票價(jià)格從五塊變成十塊，甚至到 100 塊錢(qián)，利潤(rùn)還是這么多，沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值。資本如果是毛，那皮就是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)有盈利能力，資本才能創(chuàng)造出一個(gè)財(cái)富故事來(lái)。否則，企業(yè)本身沒(méi)有盈利能力，是虧損的話，在外面再炒，那只能是泡沫，是概念，總有破滅的時(shí)候。
15企業(yè)需要的就是資金
有些 PE 管理者重投資輕管理。要知道，把錢(qián)投進(jìn)去只是一個(gè)開(kāi)始，「相愛(ài)總是簡(jiǎn)單，相處太難」，從戀愛(ài)到婚姻這是兩個(gè)完全不同屬性的階段。很多 PE 在這個(gè)環(huán)節(jié)上心里準(zhǔn)備不夠，以為錢(qián)投進(jìn)去，就是一個(gè)美好的開(kāi)始了，有時(shí)恰恰相反。許多時(shí)候，企業(yè)不僅僅需要資金，更需要的是引進(jìn)資金的同時(shí)，引進(jìn)高效的管理體制。
16不問(wèn)資金的來(lái)路
私募基金的錢(qián)有的時(shí)候是向不同的投資人募集來(lái)的，有的錢(qián)來(lái)路是正的，有的錢(qián)可能是灰色的，如果投資人本身出現(xiàn)一些問(wèn)題的話，可能麻煩就大了。比如你現(xiàn)在托管一只基金，忽然之間發(fā)現(xiàn)它的投資人是廈門(mén)遠(yuǎn)華的賴昌星，你怎么辦？事情就變的很尷尬。所以在資本募集的環(huán)節(jié)上，一定要注意資金的來(lái)路，要選擇好投資人。
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